专题：基金经理中报出炉：聚焦算力、新消费、创新药投资主线 当下首要任务是“重视风险”富途证券
今年以来，军工板块表现亮眼。Wind数据显示，截止至9月4日，共有11只主题基金年内收益率超过10%，3只年内收益率超24%。在全市场18只军工主题基金（只统计主代码）中，博时军工主题A以30.56%的回报率拔得头筹，其次是长信国防军工A，年内收益率30.42%位居第二，华夏军工安全A则以24.68%的年内收益率分列第三。
数据来源：Wind 截止至20250904
然而，博时军工主题A虽业绩领先，背后却暗藏隐忧。该基金自2024年二季度起大举建仓AI芯片股寒武纪，持仓占比从最初的0.69%一路攀升至今年二季度的6.79%，大幅超配引发市场对其风格漂移的质疑。
数据来源：天天基金 截止至20250904
截止二季报，博时军工主题A前十大重仓股中，寒武纪位列第四大重仓股富途证券，持仓市值达2亿元，占基金净值比6.79%。这与该基金“军工主题”的定位存在明显偏差。寒武纪作为人工智能芯片公司，主营业务与传统军工领域关联度有限。
数据来源：Wind 截止至20250904
数据来源：Wind 截止至20250904
相比之下，其他绩优军工基金保持了较高的行业纯粹度。长信国防军工A（30.42%）和华夏军工安全A（24.68%）前十大重仓股均集中在菲利华、鸿远电子、新雷能、航天电器、国博电子等典型军工标的。
2025年中报中，博时军工主题A基金经理曾鹏阐述了投资思路：“报告期内本基金维持了较高仓位，结构上根据产业链的复苏节奏，适度提升了导弹产业链的配置比例；同时维持了在军工AI、无人机、卫星产业链、信息安全等细分领域的投资比例。”
数据来源：基金公告
从投资策略和运作分析可以看出富途证券，投资寒武纪的逻辑或是将AI芯片纳入“军工AI”范畴。但这种扩展解释能否得到投资者认可，仍需市场检验。
从持仓数据看，该基金前十大重仓股占净值比高达63.25%，其中信息技术类股票（睿创微纳、泰武控股、中科集团、永信至诚、高德红外）占比合计超过30%。
资金流向同样说明问题。机构投资者对博时军工主题A的态度谨慎，持有比例仅为11.6%，远低于同类产品。反观其他军工基金：华夏军工安全A机构持有比例高达63.3%，国泰中证军工ETF机构占比61%，广发中证军工ETF机构占比更是达到87.7%。
目前博时军工主题A规模为29.51亿元，在军工主题基金中属于中等规模。有趣的是，大规模军工基金今年表现普遍不佳。规模99.80亿元的易方达国防军工A回报仅8.26%，规模133.20亿元的富国中证军工龙头ETF回报6.39%，均远低于博时军工主题A。
博时军工主题A的基金经理历经变更。从2017年7月至2022年6月，前任基金经理兰栋在近5年任职期内取得了107.80%的总回报，表现出色。
数据来源：Wind 截止至20250904
现任基金经理曾鹏自2022年6月29日接管以来，任职总回报为-13.04%。虽然今年业绩突出，但尚未弥补前期亏损。不同的基金经理往往有不同的投资风格，这次重仓寒武纪的决定，也体现了新任基金经理不同的投资理念。
综合来看，近年来，监管部门对基金风格漂移问题持续关注，明确要求基金管理人遵守基金合同约定，保持投资风格稳定。在此背景下，博时军工主题的重仓股选择，究竟是对军工投资的创新理解，还是明显的风格漂移，值得持续关注。
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责任编辑：公司观察富途证券
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