捷希源珠宝配饰半年报|明牌珠宝盈利能力堪忧：亏损7759万同比-646.6% 毛利率/净利率/ROE持续下滑

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　　出品：新浪财经公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　2025年上半年，黄金珠宝行业在金价历史性暴涨的背景下，业绩呈现冰火两重天的业绩格局。上游金矿企业集体受益于矿产金量价齐升的“戴维斯双击”，而下游消费端受金价影响普遍承压。

　　截至2025年8月31日捷希源，饰品行业A股上市公司已完成2025年半年报的披露，对此我们挑选了12家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在我们选取的12家饰品公司中，仅有6家公司实现营收净利润双增、1家公司增收不增利、5公司营收净利润双降。在所选上市公司中，仅有明牌珠宝一家为亏损企业，2025年上半年亏损0.78亿元。

　　2025年上半年，饰品行业公司业绩喜忧参半。在我们所选取的12家饰品公司中，仅有6家公司实现营收净利润双增、1家公司增收不增利、5家公司营收净利润双降。

　　6家营收净利润双增的公司分别为菜百股份、曼卡龙、潮宏基、萃华珠宝（维权）、瑞贝卡（维权）、迪阿股份。

　　莱绅通灵则是增收不增利，2025年上半年，公司营收为8.7亿元，同比增长37%，但公司的归母净利润仅为0.61亿元，同比下降263.52%。

　　另外捷希源，在我们所选的12家饰品行业上市公司中，有5家上市公司营收、归母净利润双降，分别为中国黄金、飞亚达、老凤祥、明牌珠宝、新华锦（维权）。

　　其中中国黄金共实现营收310.98亿元，同比下降11.54%，共实现归母净利润3.19亿元，同比下降46.35%；飞亚达共实现营收17.84亿元，同比下降14.08%，共实现归母净利润0.82亿元，同比下降43.97%；老凤祥共实现营收333.56亿元，同比下降16.52%，共实现归母净利润12.2亿元，同比下降13.07%；明牌珠宝共实现营收19.39亿元，同比下降20.31%，归母净利润亏损0.78亿元，同比下降646.62%；新华锦共实现营收6.69亿元，同比下降24.92%，共实现归母净利润0.13亿元，同比下降39.45%。

　　对于新华锦而言，2025年上半年，公司核心财务指标呈现系统性下滑：营业收入6.69亿元，同比锐减24.92%；归母净利润1286.72万元，同比下降39.45%；扣非净利润530.99万元，同比暴跌73.61%。

　　对于老凤祥而言，公司业绩显著承压，2025年上半年，老凤祥营收同比锐减至66.03亿元（-16.52%），净利润下滑13.07%至12.20亿元。另外，作为拥有超5600家网点的珠宝巨头，加盟扩张正从引擎转为负担：2025年上半年，公司的加盟店数量减少279家。

　　对于飞亚达而言，2025年上半年，公司营收与利润同步萎缩。报告期内，公司营收为17.84亿元，同比下降14.08% ；归母净利润8244.55万元，同比锐减43.97%。业绩双降背后，公司两大支柱业务全线溃退：名表服务业务营收占比75.36%，收入13.45亿元，同比下滑11.9%，毛利率27.06%再降1.69个百分点，遭遇高端消费疲软与渠道成本上升的双重挤压。自有手表品牌（飞亚达等）营收3.15亿元，同比暴跌18.07%，远高于整体降幅，反映品牌竞争力持续弱化。奢侈品消费降温背景下（瑞士钟表对中国出口额骤降18.7%）。

　　除此之外，公司库存压力有所增长，截至2025年上半年，公司存货账面值18.45亿元，存货占总资产的比例高达47.56%，且存货周转效率持续下滑。

　　对于中国黄金而言，2025年上半年，公司业绩双降，营收同比下降11.54%至310.98亿元，归母净利润同比下降46.35%至3.19亿元。另外，上半年，公司加盟门店大量闭店，据公司经营报告，报告期内关闭加盟门店合计593家。